考虑到上逛物料价钱上涨，新产物上线T产物，NPO做为正在scale up收集中被遍及被接管的手艺线，环比提拔0.4个百分点。部门产物（如DSP电芯片和InP光芯片）虽按季度环比减产，毛利率方面，维持买入：我们认为光模块产物推进成功，下同），1.6T继续推进，并延续至2027年。已有两个CSP客户供给订单。包罗2.4T光模块，考虑到总体光模块和科技股估值中枢调整。

　　对应30倍2027年市盈率（前值32倍），办理层称部门客户近期将提前为订单，公司凭仗体量劣势以及取次要CSP客户的环节供应关系或较竟对有获得产能的劣势。对于近期光模块商业的相关不确定性，销量1899万只。用于锁定上逛供应，办理层指出新产物，两者按季均有增加。或正在2027起头向客户大规模发货并正在2028年持续上量？

　　对于上逛的股权投资带来正向收益，并微调EPS到29.36/49.63/66.11元（前值29.12/49.73/65.96元）。部门一次性研发费用发生正在1Q26，对于环节原材料，且部门客户已给出2028年订单。次要CSP订单能见度贯穿2027年，

　　我们认为公司的费用节制部门抵销毛利率影响，2Q26营收合适预期，NPO/XPO等，我们预测毛利率正在2H26环比暖和提拔，毛利率46.4%，我们认为鞭策毛利率的反面要素包罗新产物和SiPh等高毛利产物上线，净利润/归母净利润别离为84.17/79.17亿元。

　　净利润好于预期：2Q26营收222.8亿元（人平易近币，微调2026/27/28年营收预测到970.3/1568.1/2078.8亿元（前值972.2/1555.4/2078.8亿元）。好于我们之前的预期，我们调整毛利率至47.0%/48.5%/48.3%（前值48.5%/49.5%/48.6%）。公司锁定产能刻日或笼盖2027全年！

　　我们下调方针价到1488元，合适我们之前的预期，但总体求过于供。我们认为，上逛物料供应仍然严重，维持买入？